单日蒸发8个亿！营收8成来自耐克和阿迪的滔搏国际突遭百丽大减持

莆田安福报道:http://www.afxc8.com   作者：安福家园   时间：2020-06-12

耐克及阿迪达斯在中国最大的零售合作伙伴及客户——滔搏国际控股有限公司今天（6月11日）发布公告称，6月10日，公司控股股东百丽体育通知公司，其已与（亚太）有限公司订立大宗交易协议，据此，配售代理已同意按每股10.50港元的价格向独立于滔搏国际且与滔搏国际概无的各方配售由卖方持有的公司2.768亿股现有股份，出售股份占截至今天滔搏国际已发行股本总额约4.46%。

配售计划6月15日交割，此次涉及金额高达29亿港元（约3.74亿美元），交易前，百丽体育持有滔搏51.41亿股，占滔搏国际已发行股本总额约82.91%，交易完成后，百丽持股将降至78.45%，仍为滔搏国际控股股东。

受此消息影响，滔搏国际早盘大幅低开，截至网今天发稿前，滔搏国际收报10.14元/股，跌幅12.13%，成交额29.26亿港元，成交量达3.38亿股，市值也由6月10日的652.85亿元人民币大幅减少80.01亿元至572.84亿元人民币。

之前，滔搏国际于2019年10月10日登陆港交所，当日发行价8.5港元/股，2020年6月10日攀高收报11.54元/股。

公开资料显示，滔搏国际是中国最大的运动鞋服零售商，根据弗若斯特沙利文数据，2018年公司零售额市占率为15.9%，位居行业首位，滔搏国际分别与耐克和阿迪达斯建立了长达15和20年的战略合作伙伴关系，滔搏国际的前身是百丽国际的运动服饰子公司，百丽国际于2006年上市，2017年私有化退市后对滔搏国际的业务进行了重组，滔搏国际最终于2019年单独分拆上市，登陆港交所。

据悉招股说明书获悉，由百丽国际高管、高瓴资本和鼎晖投资间接控制的BelleSports为滔搏国际的控股股东，持股占比高达85%，MuseHoldings（为百丽国际私有化目的而成立）通过MuseB和MuseM、BelleSports全资持有百丽国际，进而持有滔搏85%的股权。智者创业（百丽国际高管控制）、HillhouseHHBH（高瓴资本控制）、SCBL（鼎晖投资控制）分别持有MuseHoldings46.36%、44.48%和9.16%的股权，此次发行的公众股占15%。

滔搏国际近5年营业收入增速处于稳步提升状态，2015-2019的营业收入增速分别为15.2%、14.7%、14.8%、22.4%和22.7%，5月25日滔搏国际发布的截至2020年2月29日的2020财年业绩报告显示，报告期内，公司的营业收入为人民币336.90亿元，同比增长3.46%，经营利润为人民币33.03亿元，对比上年增长2.0%，归属于母公司所有人的净利润为人民币23.03亿元，较上年增长4.7%，报告期内，尽管疫情的爆发对财务表现造成了显著影响，但核心业务仍保持稳定：

分渠道看，零售业务收入291.71亿元，占比86.59%，同比下降2.39pcts；批发业务42.23亿元，占比12.53%，同比上升2.23%；联营费用收入2.66亿元，占比0.79%；电竞收入0.30亿元，占比0.09%。批发业务占比的增加是由于滔搏国际新增了合作伙伴，但是未来滔搏国际仍以零售直营为主。

从品牌来看，主力品牌（耐克和阿迪达斯）的销售额达到294.90亿元，占营收的87.53%，同比上升0.77pcts；其他品牌的销售额为39.04亿元，占比11.59%，同比下降0.97pcts。与去年同期相比，2019年公司各品牌占营收比例仍保持较稳定水平，核心业务整体保持稳健趋势。

分析来看，滔搏国际是耐克在全球的第二大零售合作伙伴及客户，同时也是阿迪达斯的全球最大零售伙伴及客户。耐克和阿迪达斯（主力品牌）是对滔搏国际销售收入贡献最大和合作纵深最深的两大品牌，从销售收入占比来看，2017-2020年上半年分别为90%、89.4%、87.4%和88.6%。

从渠道来看，2019年滔搏国际新开1416家门店，关闭1364家门店，净增52家门店。毛销售面积增长10.6%，其8395家门店已覆盖全国近300个城市。其中，面积大于300平方米的店铺占比由2017年的2.63%上涨至2019年的7.29%。

根据滔搏国际经营数据测算，国信证券分析师丁诗洁预计，2020财年滔搏国际店铺总面积约144万平米，单店面积171平米，平均店效为348万元每年，坪效约2.13万元每年。由于滔搏国际疫情前11个月收入同比增长约13%，假设疫情前零售收入同增12%，测算得到滔搏国际除疫情影响外，店效达到约387.8万元每年，同比增长11.4%，坪效达到约2.37万元每年，同比增长1.8%。在单店面积显著提升的前提下公司，坪效能保持进一步提升，印证了新开店铺质量高，大店策略有效。并且，公司大量新开门店经营时间尚短，预计新开店在今年有望进一步提升店铺表现至成熟水平，持续推动公司坪效增长与盈利水平的提升。

据记者获悉，疫情期间滔搏国际采取多种手段弥补销售，将疫情前的数字化业务实现了快速的拓展，数字化收入占销售收入的比例在疫情后得到显著提升：疫情前中高单位数，疫情高峰期40-50%，疫情缓和后稳定在10-20%，疫情期间，滔搏国际加速发展数字化业务，一是进一步打通库存共享，加大库存流转灵活性；二是提升O2O覆盖率，从原本30%店铺联通在疫情期间提升到了85%，小程序店铺数量翻番；三是移动收银推广，从以往在个别社群尝试，增加到疫情期间90%店铺，实现了特殊时期售卖场景的转移。

此外，滔搏国际庞大的会员体系也起到了不可磨灭的作用，2016年，滔搏国际推出了“TopFans”会员计划，将服务消费者的理念横向扩展到实体门店网络之外。2018年5月，滔搏国际对“TopFans”会员计划进行了调整，在产品、服务和活动方面为会员提供更广泛的会员福利，截至2019年8月31日，公司累计注册会员数为2120万人，购物活跃会员数为590万人，会员计划贡献的零售总额占比已高达81.4%，与一年前相比提升了约45pct。而截至2020年2月29日，公司的注册会员人数则达到2720万人，在2019年12月1日至2020年2月29日，注册会员贡献的门店销售总额的比例达到了91%。

东方证券分析师施红梅曾指出，耐克和阿迪达斯过去在中国的成功，滔搏国际起到非常重要的作用。一方面，滔搏国际是在中国采用单一品牌门店模式的先行者之一，即绝大多数门店专门销售某一具体品牌的运动鞋服产品，同时内部设计和布局符合全球品牌形象，帮助合作伙伴建立及强化品牌形象，耐克和阿迪达斯都与公司在中国试行过各种战略门店。另一方面，公司与品牌合作伙伴保持频繁沟通，分享公司对中国市场、消费者和产品的见解，截止2019年底，滔搏国际是中国大陆唯一定期与耐克全球总部分享对中国消费者分析和产品需求见解的零售合作伙伴，滔搏国际的反馈多次帮助品牌合作伙伴微调产品设计、产品线及品牌定位战略。

与此同时，滔搏国际自2006年起，已经与9家品牌建立了合作关系，其中有6家的合作时间在2015年后，滔搏国际有望凭借十几年来积累的消费者认知和洞察，帮助合作品牌为中国市场设计和生产更好产品，此外也能帮助改进品牌方在中国的整体战略，包括品牌定位和营销、产品和门店设计以及零售定价等。从过去2年收入增速来看，由于较低，其他品牌增速始终高于主力品牌，预计这个趋势将延续。

在施红梅看来，滔搏国际和耐克、阿迪达斯分别经历了长达20年和15年的战略合作关系，而作为目前耐克在全球第二大合作伙伴，也是阿迪达斯在全球的最大零售伙伴的滔搏国际。根据耐克和阿迪年报分地区的数据以及公司相应的分品牌数据，粗略测算来看，2019财年滔搏国际的耐克和阿迪达斯品牌业务占它们各自大中华区销售收入的20-25%之间。此外，得益于在运动服饰领域长期的竞争实力，滔搏国际也是目前经销的绝大多数其他国际品牌在中国的最大合作伙伴。施红梅认为，滔搏国际能够充分分享各运动品牌在中国市场的高景气度，成为合作品牌上升期的助推器和加速器。

在施红梅看来，作为目前耐克在全球第二大合作伙伴，也是阿迪达斯在全球的最大零售伙伴的滔搏国际，得益于在运动服饰领域长期的竞争实力及也是目前经销的绝大多数其他国际品牌在中国的最大合作伙伴，滔搏国际有望凭借十几年来积累的消费者认知和洞察，帮助合作品牌为中国市场设计和生产更好产品，此外也能帮助改进品牌方在中国的整体战略，包括品牌定位和营销、产品和门店设计以及零售定价等，能够充分分享各运动品牌在中国市场的高景气度，成为合作品牌上升期业绩增长的助推器和加速器。